Assessing the Viability of Investment in Sudan ( )

Transcription

1 Al-Neelain University From the SelectedWorks of Professor Issam A.W. Mohamed Summer May 8, 009 Assessing the Viability of Investment in Sudan ( ) Professor Issam A.W. Mohamed Available at:

2 Assessing the Viability of Investment in Sudan ( ) Professor Dr. Issam A.W. Mohamed 009

3 Estimation of the Investment Function in Sudan ( ) Professor Dr. Issam A.W. Mohamed. ABSTRACT ارات ا... 4 تار ار$# ا"دان... 9 ' داار$# ا"دان... 8.ا/.- وا"+*ت اا Professor of Economics Alneelain University Khartoum-Sudan. P.O. Box 90-. issamawmohamed@hotmail.com

4 . Abstract Most developing and underdeveloped countries beside Sudan suffer from low levels of income in addition to the low savings that are result from the lack of public savings channels. Hence, investments depend on the individuals' abilities on savings where they are major motivating vehicle for economic activity due to its direct correlation with capital accumulation process that increases the productive capacity for the national economy and help to create job opportunities and achieving economic development. Subsequently, the importance of the investment comes from the effective role that can be practiced on the national product. Currently, Sudan endures severe economic crisis which the degeneration of its economic sectors, subsequent deteriorating productivity and diminishing revenues especially after the secession of the Southern region and loss of more than 75% of oil resources. The needs for investments escalate to revive its ability to survive, without that can be mission impossible. This study aims at explaining the impact of influencing factors on the investment function in the Sudan. An econometric model is formulated, assuming that there is a causal relationship between investment and influential factors represented. The results show there is a positive relationship between investment and Gross Domestic Products (GDP), while there is a negative relationship between inflation rate and finance cost on investment. The study concluded that there is significant effect of the inflation rate and finance cost. However, there are other factors that may have negative impacts on investments which can vary from administrative complications to corruption that are rife and probably entrenched in the system. From the above mentioned results the study recommends that it is necessary to extend the analysis to include other variables with significant effect on investment such as imports, national income, and government expenditure to attain a model that can be used for investment anticipation in the coming years. '554# 455= ا 55 ولا/ *55 وا: 55 وا 55 "دان 55> */;55 ا: 55 ض #55$ 55 "تا 55 8 "لو ا 8 و "دأو@*اد 8 ر?"رة و 5 #ا 5 ر "35E 5E اد 8 ر ا Jا'# H*I G4 ارا Nك ا.*#/ Lطا OEدير' GطRا 45QG * 5 OESدا" # وX8 ا 4 5 و' X5*Nا/* 5 زدةا? E اT ا W "> اأ#ا Jي 4V ا OEد.و# '/0G أھ*ار < اورا: 54 لا J5 ي 5W > أنر اT 5 جا 5 " #. وE ھ$^ اراإ F '"6*\ أ]ا 4 "ا V ا 5 دا 5 ا 5 ر #5$ ا 5 "دان و+ a*5 5 "ذج E *س ;.و:ض و ESت GG * *> اروا 4 "ا V ا_]ة$* R 6$* و 5*> 54 لا c5 =و' 5:W ا" V5 ES@ طد*> ار وا/'- ا N #ا T #و@ ا 5 ر.و 5E أ 5 م ا 5 /;-ا O5IT.#وا V5*Nا* #5 5 امط 5 ا 54 تا eo5 ى ا 4 دا# '4 < ا?قا** ا C *ة$# ' 4 Sت ا ES4 تا OEد. '"+^ ارا 5 إ ا 55 م و 55 "د 'g55]* 55/4 "ي 55> V55GE 554 ل ا c55 = و' 55:W ا" V55 ] 55Gت 055 ا 55*eات.

5 ار.وأو+^ cورة '"*0 ا/"ذج hد 8 ل e *اتأ 58 ىذات 'g5]* 5/4 ا 5 ر # وذ O5Ni5 5 "ذج 5W > ا 5 ا /5G_ R #واT : 5 قا 5WN " V5 ا 5 "اردات وا 5 V8 ا 5 " ر$# ا/"اتاد. 3 '554# 455= ا 55 ولا/ *55 وا: 55 وا 55 "دان 55> */;55 ا: 55 ض #55$ 55 "تا 55 8 "لو ا 8 "دأو@* 5 إد 8 ر R5? 5 "رةو 5 #ا 5 ر" 35E 5E رةا ھJها 5 ول 5 ما 5 ارا 5 *# وا O5Eديو 3456 ا 5*/Gت '4# ijk. اد 8 را و 5 درة و$ 5 #ا '/l$5 ھJ5 ها 5 "ارد 5N دة ا N * Vk ھJه ا"ارد ا*ا I "ظ* 3 ا*إ 5 ا 5 ة اD 5 ا J5 ي V54C O5E "راT 5 ج ;'SWL5 'G*5 إ 5*Iتا 5@D اد ا nاة < ;W ij G4' ھJهاول$# أ l ا N إ Fارات$# ا?عا O5 /@#ا J5 ي 55$k 55*> 55G4 رn55*kة وأ 55 ا/* 55 ا O55Eد 055 اJ558D #55$ ا 55G@Tر ا 55ES4 ت ا WL55 E?@تا OEدا" #. و G4 ار e*5 ھ 5 م #5$ V5*N' 5 ذجا O5Eدا 5W #وھ 5 "ا 5*e ا# ا N د? p ا W #إ F5 p5 اS;5Tك ر 5a =أناS;5Tكإ N5 ا/ G5 ا 5GWى 5> V أھ* R/@ Rأ H*I ا 5Nكا.* L5/#5 طا O5Eدي ا/'-ا N #ا T #إأنار # ز 5 دةا? 5E اT O5ES5* دا 5 ا 5W ">اأ 5 #ا J5 ي 4 V5 Tر' GطR5 ا 45QG * 5 ا' 5 وX8 ا 4 و' X*Nا/*ا OEد ijk. C أن 4= ا e *اتا OEد WN ; $L; $# أو Eتاواج و' Gت$# أو Eتا Wد. وE أ] G ^ ا 4 5 5> ارا 5 تأنأھ 5 = ا N V وراء ھJها Gت ھ"ا e *$# =CI ا 5 ر l5w@ اS;5Tكا J5 'R5 إاردا R و 3t<W V ھJ5 اا 5 ار 5 = 5N ث$* 5 5 ر X54.وھ/ 5*kة V5 '5_] #5$ ا 5 ر 5W /;= 5= 4*?5 "اا"+ V5 إ F5 ا/ 5 "ذجا J5 ي 0*?5 أن" 56 \ أو/ g5g 5 ار V5 ا 5 دا 5 ا 5 ر ھJاا HNG راو'*=ا 4 "ا ء ار < ا ije #$ ا"دان. ار *@ د/ *W* ; أھ 5 اف وا 45 و@ c5 8 #5$ po5' 5 ا/* 5 ا O5Eد ij5 *@ '/05G أھ* 5 ا 5 ر 5> ا 5 ورا: 54 لا J5 ي 5W > أنر اT 5 جا 5 " F5 ا 5 ولا/ *5 وا و' nدادأھ* R $# اولا/ * < S8 ل 'W"> ا 4 < ا 8 اتاأ*.وھ/ك ]5 أھ*أ 8 ى ; Jاا HNGھ# Nو+* a "ذج c5 > ا 5*eاتوا 4 "ا V5 ا O5Eدا #5 دا 5 ا 5 ر #5$ ا 5 "دان Cp5 إ] 5 اءاDد* 5 ت #5$ 5Cلدرا 5 تا 5 ر. و; 5 ف إ F5 دراأ]ا 4 "ا V ا 5 دا 5 ا 5 ر$ 5 #ا 5 "دان #5$ ا: 5 ة 5> ( ) 5> S58 ل ا 54 F5 ا 4 "ا V5 ا 5 دا 5 ا 5 ر #5$ ا 5 "دان. ھJ5 ا +5*a 05 5 "ذج #5*E ا 5 ا 5 ر.و: 5 ضھ/ 5 و 5 5ESت GG5 * 5*> ا 5 روا 4 "ا V5 ا 5 _]ة$* R5 5 $ 5 #ا/ 5 '- :#'yk و 4 ا Oف 4 لا c =و' W :ا" V ا N #ا T #و - و "د ES@ طد*> اروا/'-ا N #ا T #. - nدة$# 4 لا c =أ] ار. -3 و "د ES@ :W' <* *W@ ا" Vوار. و'ھ"ر 4 ا Oف_] ار. وا/"ذجا;* W #اح : I = F( GDP INF CF EXR) : H*I 554 لا c55 = 55:W' = CF = INF I =ا 55 را 55 " # GDP = ا/ 55 '-ا 55N #ا T #55 ا" V =4 EXR ا Oف ا H5NG * 5 ت 5*eاتا/ 5 "ذجا #5 F5@ =5' ا O5N "ل 5;*@ <5 ا 5;Cزا n5kي{ O5Iء 54 ووزارةا* 5 و/ i5 ا 5 "دانووزارةا 5 رS58 لا: 5 ة <5-979) (008 واا 05 و 5; ت ار$# ا?@تا OEد..3

6 א אא.4 () ھ/كدرا الله 4 /"انداار$# 000 م.و'/و^داار$# ا"دان ( اام "ذجار را I اTر' Gطا? #5 ا 54 د <*5 G'5' ا 5ES4 ا #5 F5@ رn5kت ijk. Dن ا e *اتا OEد; در < اTر' Gط$* */; ار وا e *اتاا$#اT :قا WN " # وا V8 واTد 8 ر وار:اتا 5.و'"+ 55 ^ ارا 55 أ@ S55 هإ F55 ا > ا/ 55.-أھ; 55 و 55 "دإر' 55Gط #55?8 55E "ي 55 *> ا 55 ر وا e *ات ا وأ@ G e *اا 5 راد 58 ر a*5 56 ور #5$ ا V5*N. و 5kن < اVc$D 'g]* p/c' اTر' Gطا?# و'*ا WL ا#ظ;ت*> e *اتا/"ذج.و W >أن = ذ i nدةci = ا 4 < ا LھاتGk *ةا CN =ذ i h امإ OI.*ت "5* أو. ا OIT.*تا/"أو <@ ط Xد - *تا VSا n */ 0 ا G *تا? 4 * ;Q.() دراأس 4 ا I *= : أ] ا" Vا O ار #5$ ا 5 "دان 000 م و'/و 5 ^ "ذج N ا] ا" Vا O5 ا 5 ر #5$ ا 5 "دان: 5 ة 5> ( ).رn5kت +5*a 5 "ذج #5*E 5?*0 '5 5 ھ ا"دا. 05 ا O5 ا" V5 ا O5 $# وا" اراتا# ا/* و' N ا"ازنإ F Nوإ Cد "ذج < S58 ل ھJها 4 "ا. V و'"+^أ@ Sهإ Fا/ 5.-أن ھ/ i5 =5CI <*5 *GG5 5ES@ ا" V5 وا"دا. 05 ا O5 $* أي 'g]* 4 ارا WN " #. ھJا $6T إ#أنا c = R وأن ا" Vا l*#$o ذو 0 ا"دا. 0 ا O $*.و@* Rا/-أنار':عا$# 4 تا c = 5_] O "رةGk ا"دا. 0 ا O $*و# g] ار ij.وا' c \ < ارا 5 أ R5 '"5 ; J5 ها 5ES4 5N' أ k a*+ < ES@ "/4 <* ا" Vا O $# وار و@ F ھJا$ h / 4?#.-أ kدe $# 'N ا 4 "ا V ا N دة S ر. ھJ5 ا 05 و 5 "د #5$ ھا" V5 V5 4 ا c5 =.و 5> اV5D ارا" # Dن ا VWLا pe = "ا 5?ا" O5EV5 * اVc$D X*G?' ا" Vط" VاVD X*Nارات I ** $# ا OEد. ij5k 5> ا c5 ورة ز 5 دة ke*5 # $ة ارا وإ $56 5*eاتأ 58 ىإ F5 ا/ 5 "ذج 5;k ا 5 \ وا c5 ا. p وا 5 V8 ا 5 " داX*N#8.- أ$ Vc. k ^درا ] ا: ا O5 5/4 "اناTر' 5Gطا? 5 #ا 54 د دا 5 ا 5 ر #5$ (3) ا 5 5 م 00 م. و'/و 5 ^درا 5 اTر' 5Gطا? 5 #ا 54 د دا 5 ا 5 ر #5$ وط 5 قا ا"دان:ة < ( ) وھ$^إ F ا 4 اضأ RGوا/.-ا' 5G وا RC4. '"+^ اراأ@ Sهإ Fا/.-أنأ V "ذج*> ا/ذجا# '= 'W"/; ھ"ا/ 5 "ذج a*5 e*5 ا Jي W "ن$* R اردا$# ارات :اتا. وأ@ G e* ا/'-ا #5N 4 لا/"ا p $# $ات a "ب$* R kنا/جھ"@م. 4/" ا/'-ا N #ا T 0# C أن ھ/ i 'c 5?Eع #5$ ارا و 0 ذ i ھ ا?@تا:$# ا/'-ا H*I#N p5c ا ت GG ' L "ھت$# ا OEد 0 ا pg $# ذ iإ F ا*تا O5Eدا ij554g إ' Gع *ت '_ديإ Fار':ع ھا?@تاT ا?@تا *. و 6 ورة '*V 4 ت ا*ادواھم?عا nرا@# ا*يا Jي" $# 4= /طXا"دان. أI را 4 /"انأ]اراG/D #ا QG 5?Eعا ا 5 "دان N Eما O X 55 م 004. و'/ 55 ول أ] 55 ا 55 راFG/D ا 55QG ا O55 /@ #55$ ا 55 "دان : 55 ة 55> ( )وھفإ F ا 4 =5CI ا 5 را 5G/D #ا #5$5QG ا 5 "دان و 5 ي 5 ھ ا 5 *تا 54G وا S*;5 تا #5 '5 ; او 5 را 5 ij5k ا 5$@/O #ا/ 5 '-ا 5N #ا T # داا T ر$# ا"دان -989) HN(999 *. 4 أمدر ناST * را*@ G الله (999- HN * 4 ا/**> 000 م. ا"دان (989 وا T ر$# - ا I *= ا" Vا O $# ار' Gطا?# وداا T ر$# ا"دان ( ) HN * أ ر ناST * 00 م. ا O G@ [ - اG/D #ا QG وا O /@$# ا"دان (00-990) * أ ر ناST * 004 م. ا T ر - ا O Xأ W

7 .5 ا O /@ا"دان.و'"+^ اراإ Fا/.-أنأ 5k رؤوسا "االاG/D * 8 "لE?ع 0*CL اراتاG/D * nk' #$ اط"موار': 5 ع G5 5?Eعا 5$@/O5 #ا/ 5 '- < %70 < إ F55 55@%4 م 00 م. وا 55 /- 556 ورة '"*R55 ا 55 رات ا 55*G/D 55?Eع #55$ ا T #55 ا #55N ا O /@إ kf $ وتا 5 "دان وإ@ 5 دةا/ #5$5 ا 5Tاءاتا+ 5 h L5 ءا L5 وعا O5 /@# ودرا ىإ W* XN' ا/* X *> ا C ;ت ا:ذاتا O Tاءاتا# 5 "م; 5 ا 5 $#ا Cلا O /@#. א "اء < I F@ G4 ار < ا"ا 06 ا; ا# ' G "أ W ر.** $# اولا/ * وا ا O "د :;"مارو*ن واها OEد N' < اV ;*/' ا OEد ij. kن وا**$ر :;"م R أ 4 د 4 دةو O أس$ W '*> 05* <5 <*:. و < *I L5 اءا 5+D "لا* 5 <5 ا 5D ;= وا 5 /ات واDوراقا* 5 ' L5 ي 5 ة 5+T ارات 5 ةأو *C gl/' أن اD "اع أي '"ظ* 3 اD "ال.واDوراقا* W> ا* 55 55> "ر+ 55 اDوراق ا* 55. و; 55 ف ا 55 ر إ F55 55Qاء أ+ 55 "ل I**55 رأ 55 * y55kت () وا 4 ات وا# 'G4 / Cت W > أن 'م$# إج / Cتأ 8 ىرأسالا:/#.وا 5 ر ا L5 5"' 5 R5/@ 5 لأ] 5 ا CL5 أيظ; 5 ] 5 ه 5[ $#ا 4e /# ط pا ON "ل F@ ا 5 و] 5 R5 أي 5k أ] 5 ا CL5 إذا 5 أوانا 5 ر أ] 5 ا L5 * إذا وk V و]ا L إذا c - أ] R أي k.و 4 /# "ا 4 D5 V5 "ال O5N "ل F5@ اDر 5 ح"أوھ 5 "ا 5 ر RC* ^N' ا Jي= اولأ+"لاT ج ;فزدةا 5 وات 5k ر$ 5 #اDرا #56 وا O5 0 وا_ 5 ت () اT * وا Lر 0 ا Sز? Gتا/* 5..@#5 أن k 5 أو: 5 ا 5 ر INVESTMENT ارات ا OEدا 4 +ة Jا C أنا:;ءا"ن=? 5E "اإ F5 < ا N?Oتا N $# <5 ا 05 اأ 5 *ا 5 V5 F@ ا C < اT :ق '*ر ھJاا: أو 4 "ه.و'= R:4' Rأ F@ 5k "ارداDو* 5 أوا 05 ا" 5 *?أو ا O 0 وا yتأوا?قأو ا/زلأوا 6T $إ Fا n5 ون '"ظ* 35 رؤوساD 5 "ال 5*@ ا 0 ا/;.* S8 ل$ةز */ k./*4 =' 34' ار F5@ R5ا # و O5 R5 ا/$# Qاءا D ;= وا/ات$# "قاD "ال.إأن 4/F V*N' ا V8 ا" ا 5nدةا 5$*$O5 #رأسا 5 لا 5 " # S58 ل gr5 ا ON رؤوسأ "ال ة.و 5E (3) <5 اV5 إ G5Qعا #5I#kS;5 < ;*N' <W *I $ةز */./*4 وھ" 4 /# ا Nc */: 4 ا ON "ل F@ *G 4:/ <W ا ON "ل ;*@ < ا; Sك #G أ k.و 4 فار أ c5 ا# <@ اامأ "ال I *:ةز */ /*4 < أV ا ON "ل F@ n <5 ا 5 $تا/ 5 Rg $# ا VG ' W "ن ا*ا N *ا 5 ة وiJ5k ا: 5 ضا" 05E pg ا c = 0 إ *W ا O5N "ل F5@ 5.@ 54 "ل V5 V5N' #$ ا"ةا Lا.* t "الاة (4).*G5 * /*4 < أEV * 5 ھ"ا Nc ** O/@ Qربار g R وھ"أ c C "عا"ظ* 3 ا# < ;gq زدةا V8 و' X*Nا 6T $ا: 4 *إ Fرأسا 5 لا #5+D SG5 5;*@ O5N "ل 5*I *Nc5' ا: 5 د/: 54 < S8 لإ SكاD +"لا #5 5"' ا 4 "ا. 5 * 5C * G* أJ58 ا 54 *> ا@ ا 5.4 وا 5 طة S8 لا ON "ل < أ Gk VWL (6) (5) أھ* 55 و' W 55 >. R55I 55*/ 55/*4 #55$ $ 55 ةز 55Cت "55N. وھ 55 " R55*"' ا O55 در ا 55 ر ا 5 4V5 H5*I. "ا W > أن:* /; ا G ا 3*c "ىا;راتو V ا/* W "تا? pا W #و@ F < W "نر.** G@hره # زدة ا V8 ا" - ;* N ا/ ا OEد (ا/ وا? X*G ) دارا'اك/ L وا"ز 0 اھة 003 مص. ادر G@ الله * *@ / L "رة دور ارا Lك$# ا 0*/Oا nرا@#$# ا"دان 4 ا/**> 000 م. G@ - - pi ا W =أ W / L "ر *a *. اراتاG/D * وأ]ھ F@ ا/*$# ا"دان 4 ا/**> 00 م. ا OETد و'**=ا Lو@ت دار ا/ھ- 00 ص 6. ا 4 *وي دراتا C وى kظ= = - - أI زk #+*م Gدئا T ر دار ا/ھ-/ L وا"ز مص 9. VW أ ن ا OETدا W # دار ا / 985 Lم

8 k. X S8 لا W$Dرا C ة < ا 3*cوزدةا GاتاTدار ا N G 5k. W :ءةا"قا N # 0$ وأ* RG ا C "دة V اراتاG/D *ا QGةإ F اTد 558 ر 55*@ V; ت ا 55?G و 55+8 إذا ^55k ا 55 راتذات 55$k 55*@ ˆ55:8 ا 8T *ري < S8 لا D "ر وا' Gت وا Jي _ديإ F زدةا V8 ا 5 " # وا J5 ي #5$ ا 5 وج < دا.ة ا: وا 0$ C4 ا/*.واDو 6 ع واوفا** وا وا"* [_' F@ ki و'" ;ترأسالو'"ظ*: R. و ء 34' ا_ا c5*4 ن* 5Œ ا 5 ر () g; اDو 6 عا W " N * ا Jي '= $*R5 ا 4 * 5 ا 5 ر. و i5q أن 5*Ga دولا 54 =ا* 5 "م اراتاG/D *ا QGة أ;5 و 5*5 ا #5$/5 اTد 58 ر C وى ا ""/W * وأداة < أدواتا Seل ا 5 "ارد و 5 #أ+ G5 \ a*5 5> V < V و@ ا 5 م و 5 "دا 5 راتا 5*G/D ا 5QGة وا 5 "دان 5*ekه 5> ا 5 ول 4 ا N H ا G "ل < ا 4 "ا F@ R*$ ;$' - ا 4 "ا V5 ا 5 **واD /*5 وھ 5 "ا 5 اراDو 56 عا 5 **واD /*5 أھ 5 J5 با 5 ر V5 اG/D #ا QG وذ Diنط 4*G ھJهارات '?p اارا*#واD k /#. أن ES@ رأسال i او. '$X $# *Gk او C 0 او#$# ا/ما 4 #_] إ IF?05 ا 5 نا"ا 5I - اDو 56 عا O5Eدوا* 5 و 5E 5Q; ا O5Eدا 5 "دا S58# لا 45 */تو وا L4 > '?"رات J ر و Q أدت e **اتGk *ة$# "ىاDداء ا OEديpI ا 4 * 5> دورا WN " 5 #5$ ا 5E#5 وا #5$5 ا O5Eدا 5Nو' 0*CL5 ا 5Gدرةا:د 5 وا 5N ا O5Eد و' 5 "$*ا/ 5 خا 5?=5.Sعا 5 ص* p54 دوره #5$ ا Se5 لا 5 "اردو' i5n 5 "د () ا OEد. 3- اDو 556 ع ا"* 55 وا 4L55 * 'G/55^ H55*I ا WN " 55 ا 55 "دا* ا > ا+ IS55 تا"* 55 وا 4L *ا# ھ^إ IF 'N*> $# *Gk ا Œ*G ا"* و V4 أھ= ھJها+ ISت '^ $# 5E "ن 0*CL5' ا 5 ر 5 / 995 م- وا J5 ي '5= ا G5 ا 5R "نآV5:W58 5n 5> ا@: 5 ءات > وذ 996 وھ"ا 8y '= ا G ا R "ن 0*CL' ا 5 ر 54 م 999 م و 0c58 0*CL55' ا 55 ر 554 م 999 م '554V 55E "ن 55I "ى # 000 مو 003 ذ i55 ا 55 "ن 554V 55 S55 أ+ R"55 55> ا O55 درة وا g55 *= و' V55"N أر R55I 55 رج 'c55> 003 ا* n55 ات $6T إ XIF ا Sكأ+"لا Lوع ا 5*/Gتا 5*N وھ 5 "أ 5I أھ 5 =ا 5 ھا #5$*G5 4- / 5 خا 5 "دانا 5 ريH5*I :5 ا/ G5 *> '/V5 ا 05 و 5kI ا"دان WGL 54$? 5 ق وا 5GWري وا? 5 راتا N 5 '5;V V5 ا"ا 0E ا: k : ا"دان Oدرا? E ا cور 4 * 5 تاT 5*.ھ/ 5 ك 5;C "دات VO5 ^J <*N' V*G #$ و 06 ا G /*تا D *أ;^ i' ا C ;"دات$# <*N' ا" $06 * أنھ/ i5 55;C "دات 5 دة '; 55 ف X5 *55Œ أ 55 * k55 ا/ V55 وa *ھ 5 ا' O55 لوو V.5 "5.V و ا$ 8X * و "اc;/Gk ا' 4G ا Lkفا Gول. 5- ا Œ*G اTدار وا C "ا pا Tا.* H*I < 'G4 ا 4 "ا V ا; J5Cبو'? 5 "ا 5 رو' L5 V اn55;Dةا WN " *55 ا/ 55 "ط ;55 '55"# إدارة 55Q _ون ا 55 ر و' 55 "م N55 ا 55Tاءات ا?" 55 *م ا L5 وعا 5 ري وو 056 ا 5 ا.ا 5 ر و' N 5 ا L5 ر 0 ا O ON "ل وأو" 5 ت ا/:* J5;J55 ه ا L55 و@ت '5G4 ا 55Tاءاتا G *و Eاط* 5 55> ا 5E"4 ت ا.* 55 * 55$X وE أو+ F _' ا" V واراDول 004 م ا Jي ولا 4 * اراG/D #ا QG أ E R ا/ ا 4 */* اTدار JCباراG/D # ا 5QG.أھ 5 ^ا WN " 5 ا 5 "دا* C "ا pاtدار وا Tاءاتا?"*ما Lو@تار ' 5*kg ا 5 وراو #5$5 'E*5 و'?" ا Œ*G اTدار S ر.$ '= '$*0 ;زار" p ا"ما 5 "رير 5E = 4 / 00 م. 6 ا_ا 4 * c نار: ' /خار$# اول ا 4 * ا W "^ 995 م ص. ار وا" V اھة 006 ص -0. _' - ا/ا 4 * /* اTدار ا" V ار #ا QG

9 @ 55 د 55> ا 55 ارس ا.* 55 * ا #55 '? 55 ح $ 556 *ت و 55 ت R55 ' 55Nول ':55* 55 "ك 'N55 55W> : و < i' اارس ط 4*G ا 4 "ا V ا N دة R ار < S8 ل N' - ا/ا n/*w.. ا VC4 - ا VC4 ان. -3. ا" Vا Jا'# S ر -4 ا/*" W*Sk *. ا**> S ر -5. q<"' -6 5 ا n/*w : (أوا W :ا N أسال)$ hن 'ذ Eاراررنا 5 *> / 4G' +ف$# ط"ل$ةI *ةاV+Dاريو*> 4 ا:.ةا Jي 5W " 0Eا ON "ل أن VON k أوا Jي أ R *"ل ارا?"ب.و L5 ع رV ارطأن 4 ا:.ة ا W : ا N أسالا Jي V 54 ل =5CI 05:' 5 اD ij5 ا O = 4 "ا. ا O5 $*ا" 54E ط* 5$5 ة 5*IةاV5+Dا 5 ري 5C*.و ار$# ا SGد.أ إذا$ق 45 ا:. 5 ة 54 لا 5:W ا N 55 أسا 5 لh5$ نا 5 / ط 54*G ا 5ES4 ا #5 5IS ا*م ij ا Lوعو 5CIV = ا 5 را 5 ص #5 و 5QGة 5//W إ:5ˆ 45 ا:. 5 ة k 5 k5 ' *> "ىار و 4 ا:.ةpI اؤ 5 ا 5n/*W.إذأ R5 ا:.ة k '/E5 ا? ا 5 ر و k ار': 40 ' nاا? ار وأر': CI0 R 'i5 'O5" اا 5ES45 ا 5:W ا N 55 أسا 5 ل.و 5W > ] 5Gت وذ 5i5 $اض. وا:ˆ CI R ا 4 ا* : F(i) H5*I I = أنI = 5 "ىا 5 ر i 45= ا:. 5 ة. و J5 ا@ 5 دSW5Q <5@ 5G4* *5W@ I = F@ <* ا e *> و$اضVWQ i G #?8 اا VON 0C' ا ES4 ا G ا# *I : H*I I 0 B i ارا.#ا V <@ 4 ا:.ة. *E <@ =اط 0 و G4 I 0 () ىا C ار e *ات$# 4 ا:.ة. <@ B =ا* Vو G4 أ /G / ا VC4 و'/ SWpرك وا J5 ي 5Eم? 5 " أ 5 ;ا 5:5 * 5 "كا 5 ر #5$.و 5 س 5CI = ا? p5 ' 5*eات 5CI ا nون < ا 0.و'"لا/إن 5CI = ا 5 ر 4 ذ i5 ا? p $# ا OEد V8 أيأنار ' e *ات "ىا V8 و W >ا 5*G4 اD "ا?ا ES4 ا* : y = y y - : أن H*I I = F( y) y =ا/'-(ا V8 )ا XN $# ا:ةا. و$#ا"ا 0Eأنا ES4 *> e*> ھ# ES@ طد. و ON "ل@ F 'i ا ES4 ا" G G أ < ا ES4 ا/ G *ا# 'C0 *> رأسال وا/'-(ا V8 ). K = vy رأسا 5 لا? 5 "ب 5nدة 5 ار V5 (V) *L' H*I إ F V 4 رأسال ا/'-و 4?#ھJ5 اا 4 : F@ ا ES4 VON "ىا/'-" I ةواI ة. و J8gا e *ات F@ #G K k - = vy vy - = v(y y - ) أو v y: K = K أن = *a وذ pii 'م '4:R و@* R دا VC4 ا/ N "ا#: I = VY = v(y y - ) ا N "د O ا OETدا W # (ا/ا"? ) دار/ L وا"ز 0 ا W ا 4 *ا 4 "د اض 996 م. 7

10 *5 '5G4 و':* ھJه اا gنci = ار ' e *اتا/ 5 '- (ا 5 5$(V8 #ا O5Eدوا #5 =CN ا? p $# ا OEد.و' 4G ; $ hن ار N ث$ إذا '/ #ا V8 $# ا OEد.أ إذا 5kن "ىا V8 ] أي ' e *اتا V8 'وي+:اh5$ نا 5 ر 5 ويا O5 :أيأ; 5 دا 5 V5C4 Dنار 5N ث$*; 5 pg5 ' 5 رعأو V5C4' ا/ 5 '-(ا 5 V8 ) و: 5 ضا V5C4 ا 5G *أنا+ 5 * اD أسال V * K Ra" = دا. /; Vk $ةز */ أي W "ن: K = K * وھ"أ XN F@ أرضا"ا 0E. "ا$$# ا Vk $ة <5 ا: 5 اتر+ 5 * <*54 <5 رأس Rg ا VC4 ان #;$ *:' / G/ أ 5 أسا 5 ل S5 ال و G# < ا:ةا L5*6 ر R5 5 k- و 54V5 فCI 5 ا+*ا@"ب < رأسا 5 ل *K وھ 5 "ا 5CN =ا 5 ادا O5N 5> رأسا 5 ل #5$ ا:ةا N *:ق*> ھJاا+*اD أسال V وذ iا" "د < ا:ةا/ O أي : I = K * - K - و 4 ھJا ا CN =ا a "ب$* R < رأسال.أيا+*اD /;5 V5 "ىا V8 $# ا OEد و' e *ا' R $ hذا kن. "ىا V8 5G4 ':54 y ذ i5 _ ار': 5 ع 5I ا V5C4 ا 5G *ا 5.a*5 أن I ث #5$ =CI ا? p $* Lعار$# ا N" أ c :W' F@ +/@ اT ج V ا D (wages). وھ" 4 4 ر+*رأسالا a "ب$* ا 4 V و 4 ا:.ة (i) و/إ* 45 رأسا 5 ل. h5$ ذا ' nا 5 5 "ىا 5D V' < :W' $* N "لاونإ Fأ' Gعا". VاT *ا# $#ا OEدأ+ G \ O/@ ا 4 VأQ ا@د F@ ا 4 V و 4 ض R/@ أسال 0:'*$ =CI ر+*رأسالا a "ب$* R K *.أ 5 ا L55 و@ت '"V55 'W:55 إر':@ #55$ 55 إذاار': ا:. 55 ةا 55 ري #55$ ا O55Eدh55$ نذ i55 V55 ار$* GN ر و Vر+*رأس الا 5a "ب$* R5 و@* R5 $ 5 نر+ 5 *رأسا 5 ل ا V ES@ R?' K* طد "تا V8 وا "رو@ ES *W@ 0 4 ا:.ة$# ا OEد. i' ا OES4 "رةا* : V*' و W > K * = F (y w i ) = Q (w/i) y ا 55ES4 Q $*;55 '55*l ا C55 ر+ 55 *رأس ا 55 ل 55N داi55 SW55Q H55*I ا$ 556 ^ا? 55 "ة ا* 55 ا a "ب$* R e *اتا# K * ' 5Cي$ 5 #ا 5QD *ءا #5 '5_] $*R5 5> دyV58 وأw5 و 45 $. 5 ةi و 4 "ˆ$# داارا"اردةأ@ Sه VON I = K * - K- = Q (w/i) y K - y وھ#دا ط pار ا VC4 انا#' #5?4 ا 5 ر k ا 5 '45 طد 5 "ىا 5 V8 وا D w و@ W * ا:.ة i.إأ R و: V4 ا 4 "ا. Xا:/* وا_*وا"*ا 5 ا kj5 0*? *?e' Vk ا:ق*> ا+*اD V5 أوا 5a "ب$* R5 <5 رأسا 5 ل K* $ hنا ا:ق 'سλ < G 'e?# و@" ذ i K - وا+*ا" 4$$ * وا G # S GO \داارا VC4 انھ#: I = λ { K * - K-} = λ{q (w/i) y- k-} H*I 0 < λ < اDر+ 5 ةاا 5*8 ا" Vا Jا'#أواDر+ةاا S*8 ر$;# XG?' #$ #$ ظV 5 أ ^ "ىاDرحوE S ر$نر+*رأس الا a "ب$* R و < ]= ار 4 دX*E Qوح 4 دةو : و@ V*GF ال C أناDرحا N lw4' اDرحا" 4E 8

11 'G إ D *Cر 5 حا 5N..وH*Iأن < ا= R أنار اDرحا" h$4e R و?أ 8 ى $hr < ا^أن ا>;= ': S*cت رة" V اردا 8 *. $/ L5 ت VON' F@ أ+"ل adاضار < Oدر : :;/ E /اDرحا ncnة. /:تاTھSك (وھ#اDر+ةا# p/c' "ا ;إھSكا yتوا O 0 ) 3 /3 أ"اعا ETاض R*$ 0* ا/ات. 0*/4 ا D ;=. و' G4 اDرحا ncnة و:تاTھSك < ا Oدرااt*8 "ال/ G5 / gl5 ة */ 5 ا O5 در ا 8Dى 'G4 8 ر *. $ hن ا ETاض nما/ glة < ا$"@تا. $ hذا I ثا Wدh5$ ن '?*0 أن '"اR إ nا '; $"اR ذ i ETاضأو* 0 ا L=;Dوطa * V5 nc ا/ LةE =55CN' 55E ور 55 '"اR55 ھJ55 هاnTا 55 ت S@h55 ن إ$ 55S ; Bankruptcy و 55C*/k h55$ ن ij55 ا/ L55 ت ' n54 فأ ز 5 دة.و h5$v5 نا/ L5 ت 5E "ا'* 5R5 ا ا 5ETاضإظV5 ظ 5 وف ط Xإ+ارأ;= ة.و@ V*GF ال;= ا"ن gر I ;=ا C أس p*o ;= D ;=* V5 إ F5 '*V5 اDر 5 أ 5 س p*o5 ;= Vk $ن ا 5 > 5E W " 5 "ارا #5$<*5Ga '"V5 ا 5 ط 05*X5 ا 5D ;= إإذا k 5 ^ اDرح < ا Lوع ' 4 "ض" 6 "ح 'g]* ا nدة$# ا D ;=ا.. و h$vنا 5 > 5E L5 "ن $انا*?ةإذا *4^ ا D ;= ا 6T $*.و; Jاوa *ه < ا GDب$ أظ;ت اDر+ةاا 8 * S رأنا/ L ت Vc:' k *ا أن '"ل ارا';دا 8 * وا 5nدةا 5I 5> اDر+ 5 ةاا 5*8 اDر+ 5 ة اا 5*8 5N د ط G / < S8 لاDرحاF@D '_ديإ Fارات ة.وھJWا$ h R () N دار/'-. ا VC4 ط G / ار Dرحو@ Fا lw4 $hr E ^ا/ 5 ا/*" W*5Sk * "ذ 5 5N داتا+ 5 *اD 5 أسا 5 لو 5 = V5 ' 5 م "ذ 5 5N دات ار ) 4 ل@ ا Lوعاري$# ال < ا+*ا N #إ F5 ا+ 5 *اD 5 أس V5 ال ).وE أ 3Lk ا/*" i*skأنا+*اd أسال N د 'وياT *ا N أس ال 'W: 0 رأسال (4 ا:.ةا N *#) و@/ 5 ھJ5 ها/? 5 \GO5' ا 5 راتا C 5 ة+ 5 :ا () و" 3Eااk ھJاا N. l5: إط 5 را: 5Wا/*" W*5Sk # h5$ ن Tobin) (969 #5$ وھ# 54' S ر q <"' وو$/ qg ھ#ا"ةا kn وراءا 5 ر و' 5p5N ا* 5 ا 5+*E"5 * ا 5=.5 أسا 5 ل إRSI 'W: و k زادت ھJها/ ا"اI ا NO *\ k kنار N 4 ل V دا nاة$# ھJ5 q ا/ G5.و 5E إد@ F5 Tobinأن ' nا 5 ا 5:W ا N 5S5 ر '5G4 ا pg5 وراءإS58 ف G5 (3) ا"اI ا NO *\..6 אאدאن Q ;تا SGد /J 956 < ا"ا*>ا# < ;g5q أن '"56\ ا ES4 *> ا وا C ;تا: glناروا# < ;gq ا J5 c5 با 5 راتإ F5 ا SGد$# 3 ا Cت.و تE "ا*>ار$# ا"دانS8 ل '?"رھ I *> أ 5 **>ھ 5 : ا 5I ا?@* 5 و$ 5 #ھJ5 ها 5I '"R5 ا 5 ر 5N " 5@?Eت ا O5Eد 4*/5 دونا@ 5Gر* 5 ھJا ا"ن مH*I ا?@تا 8Dىواھ=ا"ا*>$# ھJها:ة ھ" E "نا* nاتا/" I أول E "ن ارQ ;' R ا SGد 4 اSTلو kن 0CL ار$# 35 ا?@ 5 تو; J5 ا 54 VW ا ن ا OETدا W # ا/ وا* ' N إاھ*= / O "ر دارا / L.اض. 999 م

12 رa =أنھ/ك O *L إ F 0*CL' ار$# ا O /@وذ FIi V"N' = ا O5Eد "E < زرا@ 5 #إ 5+F5 /@#. أ 5E5 "ن ا* n5 اتا/" 5I 5> ا 5 "ا*>ا #5 0CL5' ا 5 راتا 5*N واG/D * إا R 0CL اراتا"ط/*أ k < ا 5*G/D.وھJ5 ه 5> 5 طا #5$34c5 ا 5 "ن < ا 4T رو kناأيا 4 مىأنأي 5 "ع <5 I ^8 E رأنا SGد$# i' ا:ة k ^ ا" "داG/D #$# ا SGد 4 < أ WQلا 4T ر وF5Iا 5 >ا D p5 دا. 5 "$ 5 "ن 5 5> اولا# ^ ا I;S ذ Diنا 4L5 ت 5 = ' n5 ل #5$ ط 5 "ر "ا;= S ر$# ا Cز$ g ا N ا] وiJkا WN " تا"ط/*$# 'i ا SGد '"اR + 4 "ت k *ة$# ا:اتاDو F ; 5> 5; ت 4 دةE ' W "ن; ادوار$# 58 وجا 45 > k5 أنا 5 ر #5$ ھJ5 ها 5 ول n5 داد$* Rأ 4 ض g =* أوا Oدرة. k RIC اطةو' V $+ p554 دورا ھ 55 #55$ اJ55 ابرأس ا 55 ل ا 55 "ط/# وا #55G/D #55$ 55E ا* n55 ات ا/" 55I أن 55E "ن i55q < ا O * 3 ا*د> و E i' #$ ^ ا:ة+/@تأ*إ F p ا #55 '55^ #55$ ھJ55 ه ا 55Cت S558 ل $ 55 ة X55*G?' ا 55 "نأن اT 55Cزات *O55I 55> '55G*> 55E إ أR55 ا* nاتا #5 /5N^ ;5 ظ 5 ^ '54# 5 د 5*Gk 5> ا VkL5 و N ا O /@*رa = ا Lو@ت وا E"4 ت"اء #5$ $ 5 ةا/:* J5 أو 54 ا V*eL5.أ 5E5 "ن 0*CL5' و'/ 5 *=ا 5 روا 5#@/O5 / 967 م$* 5?85G4 "ة E 5^ ;5 ا WN " 5 54 ] 5 "رةأ 964"5kمH5*I Dول '5= 5 ة h L5 ءوزارة OO O/@ وا 4 >$# ا 4 م 966 م. وأو k ^ ; '/:*J ا"ن "زا O /@وا 4 >. و 55E 55Iولا 55 "ن 55C4 554ˆ ا G55 *ت #55$ 55E "نا* n55 اتا/" 55I أھ; 55 0*CL55' ا 55 "ن () S رات اG/D * و /N; ا c5 ت وا * 5 زات وا S*;5 تا #5 ' 5 /\ 5S راتا"ط/* 5. () O5 "ص '5*\ V5"N' اDر 5 ح و$"ا. 5 ا 5 وضورؤوساD 5 "الا 5*G/D.و 5E k ا 5Q V '/*= و' 0*CLار$# ا تا OEد/ 973 مھ" '"*4 ا 5 ر+ 5 ر 5E "ن '/*= و' 0*CLار$# ا تا OEد ;ف 0*CL5' ا 5 رات O5 : 5Cت #5$ 5+8 ا I*5 ا/ V5 ا n5 > ا 5 تا nرا@* 5 واT 5 جا nرا@ #5.إ 56 $إ F5 ااX5$ ا O5Eد ;5 '/:* J5 ه 5 "ز #. و 5E أو 5k ^ ا 8Dى وE?عا/ OV : 8+ ھ Rا GW *ة$#ا/ 5 '-ا 5 " و 5E 0c58 ھJ5 ا وا c5 ت وا S*;5 ت ا*. وI V : l \ S ا"ا*>ا 5 5> H5*I ا* n5 ات (3) 5Cتا 5 تا O5Eد. و 5E "نا/* م* 5W "نأ 5Q5k " $ 5@#5 م ا 5 "ن 54 V أ e # و' 0*CLارا 974#@/O +ر E "نا/* و' 0*CLارا O /@#وا Jي" RG E "ن '/*= ارا 967#@/Oم و kنا;ف < +ورهإ@دةا ىا 5 >ا 5 "ط/**> Eاراتا g *= وا Oدرةا# '^ J/*Iاك ا] ا D pاd ا Jي وذ 4i وا D p (4) د@إ F '4V ا"ن/\ 6 ت 6 ا g *= وا Oدرة. و+ر E "ن '/*5 ا 5 را nرا@ #5 (5) و' R4*CL / e976 ض 0*CL' ار$# ا?عا nرا@# R*L ا N *"ا#وا/ G '#. < ا"ا*>ا" I ة E "ن 0*CL' ار/ F$S' 980 ا 4 < ا G *تا; 5 ا GI5+#5 ^ E "ا*>ا GN ا$ ء " I ا و Q S و'=إ/دا?$* R إ F ; O واI ةوھ#اD 5 ا 4 S را# وزا*. وE I دا"نE *م وI ات S ر "زاراتذات إازھ 5I5 "لھJ5 اا" 56 "ع ا 5O5 ر 54 ا L5 و@تو 5> أھ 5 =ا IS 5 تا #5 5W > إR:a 0*CL' ار$# Cلا تا 4k*D *= وا/$ و@مإ QاCRk ;ت '/:*5J ھ #55$ إ' 55 ذ ا 55 ار Ck 55 رك وا c55 ا. p واDرا #556 و/ i55 ا 55 "دان. ھJ55 اأدي إ 55@#55 م 0*CL55' و'" R* ارإ FاDرفوا/طXاVED "ا و+ pi اVI G *تأھ; : وزارةا O /@ وا 4 > E "ن '/*= ا T ر و' R4*CL / 956 م. - E "ن 0*CL' و'/*= ارا O /@# اط"م 967 م وزارةار E "ن '/*= و' 0*CLا T ر$# ا ت ا OETد اط"م 973 م. وزارةا D ر E "ن '/*= ا T را O /@# اط"م 974 م. وزارةار E "ن '/* ا T را nرا@# اط"م 976 م.

13 ا 4 5 وا 5;Cتذاتا O5 ' 5 ذ 5Eاراتا 5 روO58 اD *> a *با/* X - أورا 5E 4= اا 8 *ا#+رت" RG ا ON اDرا #$#6 ا" E ^ ا/ pوأ+ NG ^. *"با> #$ $ - ' cربا Oدق pg ':"ˆ وزا* 5 إ F5 وز 5 ا O5 /@*$* 5 / L5 تا O5 /@* X54 وا Jي kن V "@ < ' cربا?ت$# أ@ F "ى. *م وI اتار "زاراتا: أ$او 5 ا C #5$5 54 '/:*J5 ا L5 ر 0 و G56 () ا *زاتا/" I > و 4;. ھ/ك E "ن 0*CL' ار/ 99V4' 990 وا Jي / #@ 0*CL' ا 5 ر #5$ ا/ 5 طX اVED "ا /\ ا n 5> ا* n5 ات وإ n5 ام ا 5;Cتا 5O5 *= E?54 اDرضا+ 5 L5 وع '5* ر 5 "ماDرا #56. ھJ5 ا '5W"> 05 ا;* 5Œ W*5 5> ' 5 ر ا 85 *وأ c5 إ أ 5Q ; ]S]5 S8 ل <*5 X*5/ p5'w \5$ ا 4 S را# k ^ ; واI ة 0G' "ز nkي وE 56 /^ ا;* Œ ا 4 S ر وا;* Œتذاتا O V ا C رك /i ا"دان ا I ا?*ا 4 ا #5 وإ@ 5 اد 5 و- 5S ر ;*V ا Tاءات وا eف ا Cر 5 وا O5 /@ت. و' 5 =إ L5 ءإدارة 5+8 ارطارا L SGد.و W > ھ/ i ا 4 < ا G *ت VI;/ ا 5Cنا:/* 5Œ*;5 ا 4 5 S ر ور "عا*>إ Fأ k/;= ا L ا Jيأ@دا Nل R5 و@ 5 ما n5 ام او ء () #$ ا;* Sت 8 + *@ ا p*/cا#= <W 5; 5 "ا.\أو* 5 تواN56 5;WN'. أ G5/ ما J5 ي '5= و E "ا@ 5 ا 5 "لأن 5E "ن 5 / 5 "ن 0*CL5' ا 5 ر 5 / 5$*W> 996 وا S*;55 ت 0*CL55 وا c55 ت 55E "ن 55/ 990 م 55E '4X55 أ 55k 55> ا/ 55 "اI # ا * nات G* ا Tاءات. وDول ة وE إھ=ا"ن O "رة 8 + ار $# k$ ا Cتا OEد '0c55 55QTافوزارة O55 k55 أط X55 أ 55 دي و 55I ات 55S ر" 55 ت 55I دا 55 "نإ L55 ء ا"زارات ا N'Tد ا:$# و 06 ا*تا 5 ر وإ 5 اج ا 5 ا 8 * وا" R5* 5 * nات ا Sز $6T إ F واG ;$# إ@اداا.ا 5 را?@* 5. و 5Q دا 5 و 056 p5 N*5 أو k"r5 I ا"نا** n *> الا pg5 k ا"ت N دة Lر 0 ا N'Tد$# أG/ G55 *ت 5E "ا*> V5k999 ا 55 ر ا RG5#55 و@ V55 ا p@"5 55E "ن 0*CL5' ا 55 ر 55/ k5 ورد$* R Dول ةXI ا"ت$# ا O ار E "ناراص; R5 أR5 وDول 5 ة '5= '5*= ا L5 ر 0 ا 5 رإ F5 L5 ر 0 إ 5 ا'* C * '5/\ * n5 اتط. 5 إ 5 /.* (3). ا 5:@Tءاتا Gc5 *وا C 5*k و L5 ر 5*a0 إ 5 ا'* C * '5/\ ا * 5 زاتا 54 دةو #5$ p5 و IS أنا"نأ; #5$p ا 5:@Tءات وا #5 '5G4 S5 حذو 5I > إذأ R5 5> ا 54 وفأن ':5*ˆ 8 #$ 0*5"' أ@ R5 إأ R5 <"W' < ا cا. p _ديإ F "' ا?عاصو' R/*W (4) ' 54 5EV "ن =5' FL أن [g' ا n /ا 4 = =5 G56 اD. 5 و@/ 5 < ا C pاh$8y / 0*CL5' ا 5 ر 5 / 999 م 5/ 003 0C5Q ھJ5 اا 5 "نا 5 ر #5$ 5Cتا/ L5 طا nرا@ #5 وا 55*N "ا#وا O55 /@#وا? 55E وا 554 >وا/ V55 وا' O55 لوا 55Œ*G وا W55Dن وا 55 وتوا 55*/Gت ا 55D *وا 55 تا 55D *وا 55 تا O55Eد و 554 ھJ55 اا 55 ر #55$ ا 55Cت ا 55 را ا 5 ا'* C *.وھ 5 فھJ5 اا 5 "نإ F5 0*CL5' ا 5 ر$ 5 #ا L5 ر 0 ا #5 X5N' أھ 5 اف 5?8 ا/* 55 وا Gدراتار < V5GE ا? 5 عا 5 صا 5 "دا#و 5*a ا 5 "دا#وا? 5 عا 54 و#وا 5 ا 4 م.و 0 ا Lوعاا'* C # ا N د$#ا"ا.\ 4 R*C' و$ WID ما"ا*>ا/ /"ات G أ :ذھ 5 5> ' 5 ر اT 5 جا 5Cريأو nاو 5 ا/ L5 ط. G6 < - وزارة ا*ا? ا OEدي اD ا 4 S ر E "ن 0*CL' ار/ 980 م اط"م 980 م. - ا;* Œ ا 4 S ر E "ن 0*CL' ا T ر/ 990 اط"م 990 م. - وزارةا* وا OETد اTدارةا 4 و-ا T ر E "ن 0*CL' ا T ر/ 996 م اط"م 996 م. - وزارةا 4 وناو# ;زا T ر E "ن 0*CL' ار/ 999 م اط"م

14 و kن C "ز /\ ا D*8 ي Lوعأو RN/ أي * nاتأو 6 ت ھ" وارد$#ھJاا"ن () إ 4 '= درا وى$/* وا OEد Lوع.. دאאאدאن e *اتا/"ذج$# اول وا/"ذجا*#و"ذجار 05G 5 را 5 ھةS58 ل /"اتارا: ار$# ا"دانS8 لا:ة < ( )*"نR*/ 4Dرا Cر. INV ا/"ات INV ا/"ات =E ا V8 ا" # 979) 008. ا O ر:ا C ;زا nkي{ OIء < ا C ولأ@ Sه IS ' JJبار S8 ل/"اتارا و 0 ذ Gtiبا* : ذ i5 وا+ V5 ا 5 ر 54 =5[ - *e' 4 ا Oف S8 لا 4 */ت أدىا F ا 5W "نا #5G/D $# ا nدة pg زدةCI = اراتاG/D *. *ا/"ذجا*#: EXR) CF INF I = F(GDP H*I أن : I :ار 4Dرا Cر.. GDP :ا/'-ا N #ا T # 4Dرا Cر 4 لا c =. : INF :W' : CF ا" V. 4: EXR ا Oف. *"ذجار : I = B 0 + B GDP + B INF + B 3 CF + B 4 EXR + U i H*I أن : U i :ا e *ا L4 "ا.#. را';اy '#: ' N Vإ Qرات ): 4 تا/"ذجو < ا" 0Eأن B 4 B 3 B B B 0 ). G" ' W "نإ Qر' R B 0 :ھ"اط 0 ا" 0Eأن. G" ' W "نإ Qرا'; < ا" 0Eأن ا* Vا N ي S رو V' : B.7 - وزارة ار E "ن 0*CL' ار/ 999 ' 4 003Vم.

15 . ' W "نإ Qرا'; G < ا" 0Eأن. ' W "نإ Qرا'; G < ا" 0Eأن. ' W "نإ Qرا'; G < ا" 0Eأن : B : B 3 : B 4 ( )م *"نR*/ S8 لا:ة GDP ا/'-ا N #ا T # 4Dرا Cر GDP ا/"ات GDP ا/"ات :ا C ;زا nkي{ OIء- =E ا V8 ا" # 979) 008. ا O ر < ا C ول IS أنھ/ iزدة *5 $ 5 #ا/ 5 '-ا 5kH5*I#5Nن 5 م 979 * 5 "ن 35.9 /*55 ]55= '"ا 55 ^ ا 55nدة S558 ل 55 /"ات ارا 55 و 055 ا pg55 #55$ ذ i55 ا F55 0*CL55' ا 55 ر و' gھ* V55.وأ c5 ھ/ 5 ك pg5 ا Lو@تا GWى أدىإ Fإر':عاT ج وإ lw4 إ ا/ 5 '-ا #5N آ 8 ھ"د 8 "لا Gولk /- OESدا"دا#. 4 لا c = INF ا/"ات INF ا/"ات

16 i/: ا"دانا nkيارا/" 979) 008. *ا O ر < ا C ول IS أن ھ/ i ' gر \$# 4 تا H*I=c 979 ]= 33.9 إ:ˆ ا F $# 980 م وھJWاظV gر 5 5N *> ا 5nدةواT : 5 ض S58 ل 5 /"اتارا F5I5 و+ 966 ما F 30.4 وھ#أ@ F G S8 لارا 'c=. :W' ا" S8Vلا:ة ). % CF % CF ا/"ات ا/"ات i/: ا"دانارا/" 979) 008. ا O ر < ا C ولأ@ Sه IS أنھ/كزدة 5 ة #5$ 'W:5 ا" V5 S58 لا 54 م 979 5> 989 م ]5= 990 م 5e^ %9.0.و 54 ھ ' gر 5N ^إ F5 أنو+ 5 ^ا F5 4 %وھ 5 #أ@ F5 G5 S8 ل /"اتارا ]= إ:c^ وظ^ '/:ˆ ا Fأنو+^ا.9F 008 م 4/5 ا Oف : 4 ا Oف R*/C ا"دا S8# ل( EXR EXR ا/"ات ا/"ات

17 ا"دانارا/" 979) 008 ا O ر:/ i < ا C ول IS ھ/ i ' gر \$# 4 ا OفS8 < ( )مو 4 ھظV ]^ H*I =[ ار': 0 ا F5 #5$ 5 م م =5[ 4 ذ iإ 4 ا Oف$# اTر': 5 ع وذ 5i5 V8 ا i5/gا n5kي/ 5 *= 5Qاءا 4 S5 تا 5*G/D و /0 اورk "* د 050$ وا 5N 5> ا 5C'Tر #5$ ا 4 5 وiJ5kا 5nدة #5$ ا IT *ط* 5 ت 5> ا/ 5 اG/D #. V*N' e *اتا/"ذج ا/"ذجا?#اارھ": I = B o + B X + B X B 3 X 3 + B 4 X 4 + u i H*I أن : X ا/'-ا N #ا T #= 4 لا c == X X 3 :W' ا" V = 4 ا Oف= X 4 \6" ا C ولا#إ OIءو+:# G *ت : Pearson Correlation Sig. (-tailed) N ار ا ا ا ام اول ر ارف Descriptive Statistics Mean Std. Deviation N " 6 \ا C ESتار' Gط*> ا e *اتا $# ا V*N. ار ا ا ا ام اول ر ارف ار ا ا ا ام اول ر ارف ار ا ا ا ام اول ر ارف Correlations ام ا ا ا ار رارف اول C اولا#: امط ا 4 تا eoيا 4 د V*N ا N ار VON 5

18 Model Variables Entered/Removed a Variables Entered Variables Removed. ا ا ا. ر ارف Method Stepwise (Criteria: Probability-o f-f-to-enter <=.050, Probability-o f-f-to-remov e >=.00). Stepwise (Criteria: Probability-o f-f-to-enter <=.050, Probability-o f-f-to-remov e >=.00). ار Variable: a. Dependent Model Summary c Mode l R Adjuste d R Std. Error of the R Square Change Statistics R Square Square Estimate Change Change df df Change.94 a b a. Predictors: (Constant), ا ا ا (Constant), b. Predictors: ارف ر, ا ا ا ار Variable: c. Dependent F Sig. F Durbin- Watson 4/" ا/"ذج أنا*ا N "وا 5eG (95.66) و 5 ر ت 5I n = (7) و = n C "عإ F ولF 55 ل F55@ 55"/4 ا/ 55 "ذجأيذود 55 () و 55 "ى 55"/4 (5%) و 55 "ىد 55 (0.000) 55 إ OI.*. Model Regression Residual Total Regression Residual Total ANOVA c Sum of Squares df Mean Square F Sig..E a.09e E E b.77e E+09 9 a. Predictors: (Constant), ا ا ا (Constant), b. Predictors: رارف, ا ا ا ار Variable: c. Dependent )$# ا/ 5_5G *= ا 5*e EXR CF INF GDP ) و 4 /#ذ iأن G ھا e *اتا ا 05 ( I )وا 5eG وأن %3 5> ا 5*eات #5$ ا 5 ر '/p5 ا #5 5*eاتأ 58 ى و V 4 ا? gا L4 "ا.#. 6

19 Model (Constant) ا ا ا (Constant) ا ا ا ر ارف ار Variable: a. Dependent Unstandardized Coefficients Coefficients a Standardized Coefficients B Std. Error Beta t Sig E E Excluded Variables c Model ام اول ر ارف ام اول Partial Collinearit Correlati y Statistics Beta In t Sig. on Tolerance.004 a a a b b a. Predictors in the Model: (Constant), ا ا ا (Constant), b. Predictors in the Model: ارف ر, ا ا ا ار Variable: c. Dependent Predicted Value Residual Std. Predicted Value Std. Residual ار Variable: a. Dependent Residuals Statistics a Minimum Maximum Mean Std. Deviation N ':* راتا/"ذج = B وھ #5 'V5 ا 5 ط 0 5C انا? g5 ا 5*4 ري; 5 5 وي وE * 5 t ا 5N " 'وي و "ىدوي ;أ \6"' طدا ES4 *> ا 5 روا/ 5 '-ا #5N ا QTرةا" kg VN' وھ# B = 0.00 ا T # وھJا? X 05 ا/ 5 ا O5Eد و5C أنا? g5 ا 5*4 ري; 5 5 وي ( )وE * t5 ا N " 'وي ( 0.84 )و "ىد (0.000). 5;أ \56"' *5W@ ا 5ES4 و'? X5 05 ا/ 5 ا 5QTرةا kg5 5 V5N' وھ #5 B = ا OEد#ا nدة$# 4 ا Oف [_' G F@ ار. I = GDP EXR Se ( ) (0.000) (64.303) T (3.043) (0.84) (-.99) sig ( 0.005) ( 0.000) ( 0.037) R = 0.87 DW =.9 7

20 " "د>$# ا/"ذجا 4 م. =' إ 4Gد <*e *a <*"/4 وھ cf) F@( inf ا a = < ;أ k k%875 أنا 5nدة #5$ و 4 ا Oف #5$ ا/ 5_5G ر 5e^ وC G ا/'-ا N #ا T # ' 5 _ديا F5 ز 5 دةا 5 ر/ G5 * 5 "ن 5*/ ] 5Gت ا/ 5 '-ا 5N #ا T #5 * 5 "ن 5*/ ا 4 "ا V5 ا 58Dى. ھJ5 ا 5/4 هأن 5 45 ا O5 ف" 5I ةوا 5I ة 5 _ديا F5 ز 5 دةا 5 ر/ G5 أنE * 5 V5 4 اTر' 5Gطا 54 دھ 0.93)#5 ) *"ن /* ] Gتا 4 "ا V5 ا 58Dى. 5Cو و 455 ا O55 ف ا T #55 وھJ55 ا "556\ ان ا 55ES4 E"55 55*> ا 55 ر ke*55 '055 وا/ 55 '- ا #55N. k e *ات א#"!وא 4 لا c =و' W :ا" V ] Gتا e *اتا 8Dى 0 F@ ار. VGE < 4 /"ي *[g' " = "56\ ھJ5 ا 56 ورة 'N5 أھ 5 افو' واN56 5> V54C' ا 5 ر 5*8 #@.R*G?' أنھ/ك ' 4 دا C ;تا Œ إدارةا 4 *ت ار ا C * 0 اا'* 4 *C V *C ' 4 SتE "ا*> 0*CL' ار '_دي إ ] ا> 5I "لا 5Œ*G ا_ 5 *وا/** 5 $# ا 5 "دان.@ 5 #أنا/ 5.- 'L5* إ 5 #أنا 5 ر إنو 5 R5 5 ھوا #5$N56 X5*N' ا/* 5 ا"از وا 5 ا و'/* 5 ا 35 و' 5$*$"5 صا 4 V5.و 5Wن '"5*0 ا/ 5 "ذج hد 58 ل 5*eات # وذ O5Ni5 أ 8 ىذات 'g]* 4 ار V ا 5 "اردات وا 5 V8 واT : 5 قا 5WN " F5@ إا / G _ر$# R ا/"اتاد. #@ Rأ < ا"ا 56\56 ورةا 4 V5 "ذج W > #55$ <*55N' أداءا_ F55@ ا 55Tارا/ 55 ي 55 إ 55 ارا 55 *تا 55*W N $ 55 ا O5Eدا 5*W و' 5N *>ا/ 5 خا 54 م 5S ر. ھJ5 ا l*5g' 05 L5 و@تا F5/Gا 0*CL55*N ا$تار وإ Qاك ا?عاصا"ط/#واG/D #$# '"; وإ@?ءارا 5n 5> ا N "ا$ n وا* nاتوذ i =CI H*I < رؤوساD "الاة. א&א%$.8.9. أI زk #+*م Gدئار دارا Gھ-/ L وا"ز م.. إ*س 4 : G@ ا I *= أ] ا" Vا O $# F@ ار$# ا"دان HN * 54 ا/**> اط"م 000 م ).3 i/ ا"دان ا nkي ارا/" :W' ا" V.4 i/ ا"دان ا nkي ارا/" 4 ا Oف 979) i/ ا"دان ا nkي ارا/" 4 لا c = -979) ]5 ا: ا O5 ار' 5Gطا? 5 #ا 54 د دا 5 ا 5 ر #5$ ا 5 "دان H5N * 4 أ ر ناST * 00 م..7 ا C ;زا nkي{ OIء =E ا V8 ا" # ار$# ا"دان 979) ).8 ا C ;زا nkي{ OIء =E ا V8 ا" # ا/'-ا N #ا T # 9. دو /*i :دور ا OITء وا OEد ا*# ' د. 4 $5I ا 5 اراو* 5 5S رات ا$* اWT /ر.ون 'ر. الله داار$# ا"دان HN * 4 أ ر ناST * را* R 45. ا 5 >أ 5 "ا: 5 "ح : 5 ھ*=و 5C4 تأ 5$*5 #ا O5ITء?54G ا 45QTع اW5T /ر 00 م..;* N ا/ا OEد اھة 00 م. H5N ا 5 "دان 5?Eعا أI أ W أ]ا 5 را 5G/D #ا 5QG N 3.ا O X * 4 أ ر ناST * 004 م. 4.@G ادر دور ارا Lك$#ا 0*/Oا nرا@#وا/* #5$5 ا 5 "دان ر * *a / L "رة 4 ا/**> 000 م. 8

21 ا 5 در 5*?@ ا 5N #5$H ا O5Eدا* #5 ا 5 ارا C 5*4 اW5T /ر 5G@ ا 5 در 5N G@.5 00 م. 6.@G ا N ا I > O ا OEدا W # ا W ا 4 * ا 4 "د اض 996 م. 7.@نإاھ*=ا* '?* و'/:* Jا Lو@ت 985 م. دارا/ھ- 00 م. ا 4 *وي.درات ا C وىا OEدو'"=ا Lو@ت k.8 ظ= = 9.ا_ا c*4 نار ' /خار$# اول ا 4 * ا 995 ^"Wم. 0. VW إ ن.ا OEدا W #. ' N إاھ*= / O "ر دارا اض 999 م. ا GCر ا OEدا*# داروا. 998 Vم G@ و@:ف <*I F@ ار وا" V ورQ _'.ا/ا 4 */* اTدار ا" Vار #ا QG ' Cرب *@ #$ J باراG/D # اھة 006 م. 3.ا;* Œ ا 4 S ر E "ن 0*CL' ار اط"م 990 م. 4.وزارةار E "ن '/*= و' 0*CLارا O /@# اط"م 974 م. 5.وزارةار E "ن '/* ارا nرا@# اط"م 976 م. 6.وزارةا 4 ون او#وار ;زار E "ن 0*CL' ار اط"م 999 م. 7.وزارةا O /@وا 4 > E "ن '/*= ار و' R4*CL اط"م 956 م. 8.وزارةا* 5 وا O5Eد اTدارةا و-ا 5 ر 5E "ن 0*CL5' ا 5 ر اط 5 "م 996 م. 9.وزارةا*وا?*ا OEدي اD ا 4 S ر اط"م 980 م